Cum va surade ideea de a astepta 40 de ani pentru ca pretul unei actiuni sa se amortizeze din profitul net?
de Cristian Dogaru; cristi.dogaru@mediaon.ro
Cand Erste Bank a cumparat pachetul majoritar de la BCR, reprezentantii statului si-au frecat palmele, BERD si IFC s-au frecat la ochi, iar investitorii SIF si-au trecut in buget concedii exotice.
Cele aproximativ 6 miliarde de euro, cat ar reprezenta valoarea bancii extrapoland suma ce va fi platita de Erste pentru pachetul de 61,8% din actiunile BCR, echivaleaza cu un PER de 25 (am anualizat profitul de 180 milioane de euro obtinut de BCR dupa primele trei trimestre din 2005).
Daca tinem cont ca pretul oferit de austrieci include si prima de control pentru achizitionarea pachetului majoritar - sa zicem 20% -, rezulta ca BCR a fost cumparata la un raport dintre pret si profitul net (PER) ceva mai mic, probabil de 20. Privind insa indicatorii bancilor cotate in prezent, ajungem la concluzia ca statul a facut o afacere proasta ocolind piata de capital.
Considerand profitul din ultimele patru trimestre si cotatiile actuale, Banca Transilvania are un PER de 37, iar BRD, unde dilemele din actionariat sunt de mult transate, a ajuns la 29. Este deci posibil ca vanzarea treptata a unor pachete mai mici din BCR sa fi adus un profit insumat mai mare.
Problema este insa urmatoarea: daca pentru BCR s-a platit pretul corect, cum putem considera cotatiile actuale ale companiilor listate la BCR? Nu este vorba numai de banci, febra scumpirilor a afectat intreaga piata: in cazul SIF, PER-urile actuale depasesc 20, SNP are 33, Antibiotice 32 etc.
Cat de optimist sa fii ca sa speri intr-o oferta de preluare la Banca Transilvania la un pret echivalent unui PER de 50-60?
Cat de scumpe sunt actiunile-vedeta
Companie Pret/Profit net actiune Pret/Valoare contabila
Profit BVC Profit ultimele 4 trimestre Profit 2004 2004 Trim. 3 2005
Banca Transilvania 42,7 37,2 56 10,4 6,1
BRD 29,7 20 31,1 4,8 4,7
SNP 33,3 158 nd 3,4 3
Rompetrol Rafinare 26 4,5 76,8 8,4 3,4
Antibiotice 32,8 30 47,6 5 4,4
SIF Oltenia 51,9 19,9 24,9 2,2 1,4
SIF Moldova 39 21 29,7 2,5 1,7
Biofarm 13,2 nd 24,4 4,6 3,9
Oltchim 27,7 47,7 19,3 5,3 5
Turbomecanica 15 11,5 12,2 2,8 3
